貸款利率市場化：一次承前啟后的利率改革

貸款利率市場化：一次承前啟后的利率改革

我國此次的貸款利率市場化，是一次承前啟后的利率改革，是利率市場化進程中不可逾越的重要階段。

我國利率市場化始終同金融市場的發育相伴隨，早在上世紀80年代中期，各地方性金融市場興起之時，利率的局部市場化就已發端，而大規模、系統化、頂層設計下的利率改革始于1996年的全國銀行間市場利率的形成。此后，在央行主導下，先后逐漸放開了債券利率、票據利率，放寬了銀行存貸款利率的波動幅度。截至目前，境內外幣存放款利率已市場化，人民幣存放款利率僅剩下貸款利率下限和存款利率上限限制。同時，大規模市場化的理財產品和資產證券化產品也在倒逼利率市場化進程。綜合看來，中國利率市場化的程度遠遠超過人們的預期，金融資產價格的市場化比例已達到很高程度。在此次銀行貸款利率下限放開之前，其上限早已放開，下浮浮度也達到30%，銀行自主定價的空間已經很大。實證分析表明，現有的上下浮動空間已基本可以滿足商業銀行的自主定價需求（真正觸底到下浮30%的貸款占比不足10%）。可以說，此次貸款利率改革是長期漸進改革的水到渠成之舉，是對利率市場化長期改革成果的體制認定，也進一步啟動了對下一階段更重要改革安排的探索和期待，是一次承前啟后的階段性改革。

深化利率改革：提升金融資源配置效率

利率市場化改革有利于金融資源配置的優化。從歷史上來看，金融服務分為積極的金融服務和消極的金融服務。積極的金融服務發揮著貨幣對經濟的第一推動力和持續推動力的作用，它以合理的價格體系和有效的價格發現功能實現對金融資源和要素資源的優化配置。消極的金融服務或因貨幣媒介的匱乏阻礙經濟發展，或因貨幣的泛濫摧毀經濟發展，或因價格的扭曲誤配經濟資源。從這個意義上說，此次利率改革深化是中國金融業朝著積極的金融服務邁進的重要一步。從體制上把價格的發現功能還原給市場主體，讓供需雙方、銀企兩端都能自主地參與到定價過程中。“沒有達不成的交易，只有談不好的價格”，只要銀企雙方基于自身的風險收益判斷，在資源流動的條件下總能達成價格共識。

當然人們也擔心，貸款利率放開之后金融資源能否真正如愿配置到合理的實體經濟領域。分析起來，貸款利率放開之后有三種可能：一是影響不大，作用不明顯，因為現有金融體系已經“吸收”了利率改革意圖，而且這些年客戶結構、業務結構已經發生了一些積極的變化；二是出現“兩極效應”，金融資源繼續向“高端”（國有企業、大型企業）積聚，中、小、微企業仍然“無著落”；三是形成與實體經濟結構動態適應的金融資源配置格局，即形成“積極的金融服務”。具體朝哪個方向發展，既取決于金融系統特別是商業銀行，也取決于實體經濟本身，同時政府的“搭橋補臺”作用也很重要。金融系統特別是商業銀行在利率市場化條件下當然需要全面轉型，但這種轉型很難一蹴而就，必須通過點滴積累局部突破。貸款利率的放開，把自主定價的激勵，充分選擇的機會交給金融機構，這就要考驗銀行的風險定價能力了。

“利差”不斷收窄：推動商業銀行全面轉型

國際經驗顯示，在充分競爭的條件下，利率市場化一般會導致銀行利差的下降。美國1970-1980年利率自由化時期，銀行利差下降近20%，日本利率市場化過程中銀行利差也下降了15%左右。近幾年中國銀行業已逐漸感受到利差收窄的壓力。可以預期，這種趨勢將長期持續并逐漸加劇，利率市場化使商業銀行面臨著緊迫的轉型壓力。