耐心資本不足、長錢不長，這是科技型企業(yè)融資的突出堵點。國家金融監(jiān)督管理總局局長李云澤近期表示，金融服務(wù)實體經(jīng)濟還存在不少短板弱項，關(guān)鍵是要推動“資金—資本—資產(chǎn)”三資循環(huán)，暢通資金流轉(zhuǎn)過程中的堵點和卡點。

“短視”資本不利于科技型企業(yè)做大做強。由于銀行信貸天然具有“求穩(wěn)”特征，風(fēng)險偏好相對較低，貸款期限相對較短，因此，股權(quán)融資更適配企業(yè)的長期資金需求。其中，風(fēng)險投資、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資基金本應(yīng)是服務(wù)初創(chuàng)期、成長期企業(yè)的重要力量。但當(dāng)前的堵點是，長錢不長。如果把企業(yè)比作學(xué)生，學(xué)生剛剛高中畢業(yè)，投資人就希望其趕緊工作賺錢、上市變現(xiàn)。從短期看，結(jié)局似乎“皆大歡喜”，但從長遠看，企業(yè)喪失了試錯、沉淀、深研的機會。不少企業(yè)為了完成與投資機構(gòu)的“上市時間約定”，被迫求穩(wěn)不求精，難以真正做大做強。

耐心資本不足，主因是投資機構(gòu)的考核機制過于短期化。科技型企業(yè)的研發(fā)周期較長，從實驗室創(chuàng)意走向產(chǎn)品，從產(chǎn)品走向商品，每一步都需要耐心等待與韌性堅守。但部分投資機構(gòu)的考核周期較短，工作人員迫于壓力，更青睞有基礎(chǔ)、有知名度、回報率高的企業(yè)，科技型企業(yè)融資也因此陷入了“十年窗下無人問，一舉成名天下知”的窘境。

此外，部分投資機構(gòu)還要求工作人員完成較高的“投資成功率”考核指標。盡管此規(guī)定有助于督促工作人員勤勉盡職，但不符合風(fēng)險投資規(guī)律，無益于形成耐心資本。根據(jù)規(guī)律，風(fēng)險投資并不追求百發(fā)百中，它投的是概率，具有高風(fēng)險、高收益特征。例如，風(fēng)投機構(gòu)投了10家企業(yè)，只要投對1家，它就能分享企業(yè)的成長、上市紅利，在整體上實現(xiàn)收益風(fēng)險平衡。

要認清科技型企業(yè)的股權(quán)融資規(guī)律，為科技型企業(yè)提供更多的耐心資本，拓寬股權(quán)融資渠道，優(yōu)化績效考核機制，培育股權(quán)投資文化，助力企業(yè)安心搞研發(fā)、踏實做管理。

拓寬股權(quán)融資渠道，豐富耐心資本來源。金融監(jiān)管總局近期明確表示，正在研究以金融資產(chǎn)投資公司為平臺，擴大股權(quán)投資的試點范圍，進一步加大對科技型企業(yè)的支持力度。2018年，為幫助困難企業(yè)化解債務(wù)風(fēng)險、有序開展“債轉(zhuǎn)股”業(yè)務(wù)，在金融管理部門的指導(dǎo)下，5家國有大行相繼成立了金融資產(chǎn)投資公司。近年來，隨著有關(guān)工作逐步完成，舊辦法遇到了新問題，難以適應(yīng)“投早、投小、投科技”需求。目前已有城市先行先試，在當(dāng)?shù)兀y行系金融資產(chǎn)投資公司可以開展非債轉(zhuǎn)股類的股權(quán)投資。接下來，若試點范圍進一步擴大，科技型企業(yè)有望獲得更多的股權(quán)融資渠道與耐心資本。

優(yōu)化績效考核機制，變“短錢”為“長錢”。考核機制短期化與高管任期、責(zé)權(quán)匹配等因素相關(guān)。接下來，應(yīng)著力突破難點，優(yōu)化投資機構(gòu)的績效考核機制，追求長期投資、價值投資，更精準地匹配科技創(chuàng)新活動的長周期、高風(fēng)險特征。與此同時，適度培育風(fēng)險偏好較高的投資文化，在統(tǒng)籌發(fā)展與安全的前提下，引入風(fēng)險偏好更高的投資者，豐富適應(yīng)高新技術(shù)領(lǐng)域特點的金融產(chǎn)品，構(gòu)建覆蓋科技型企業(yè)全生命周期的金融服務(wù)體系。