起伏一年間，全球主要貨幣的比值似乎“又回到了老地方”，那些所謂的“黑天鵝”事件，比如英國“脫歐”、美國大選特朗普勝出以及可能引發全球金融動蕩、具有強大溢出效應的其他國際性事件，先后被外匯市場消化。目前，英鎊恢復了元氣，歐元重新走強，人民幣趨于均衡，而美元“被打回了原形”，繪出一條完美拋物線的美元指數近期降到了93以下，與一年內的高點相比下挫了10%。

作為外匯市場的“風向標”，美元從2015年初起大致經歷了“三起三伏”，正所謂“其興也勃焉其亡也忽焉”。先是美國聯邦儲備委員會（美聯儲）為國際市場營造出強烈的加息預期，后是美國大選催生出匪夷所思的“特朗普效應”，再加上較之其他經濟體，美國經濟過去兩年的表現更加穩健，8個月前一度將衡量美元對六種主要貨幣的美元指數再次推升到100以上。進入2017年，美元開始變調，基本上一路下行，走出了一波“從哪里來回哪里去”的行情，權當是外匯市場的一次自我檢討，對前期過高估算美聯儲加息外溢效應、特朗普改革預期的理性矯正。當下熱門財經著作《灰犀牛》的作者米歇爾·渥克之前就曾指出，所謂的“特朗普效應”，是由短期預期推動的，并不能持續太久，當人們意識到，特朗普新政可能帶來巨額赤字等一系列問題，而稅改措施可能對實體經濟的提振作用未達預期之日，就到了市場翻轉之時。而國際貨幣基金組織（IMF）上月底在《2017外部風險報告》也曾提到，基于美國經濟中期基本面以及政策水平，美元實際有效匯率在2016年被高估了10%到20%。

全球其他主要貨幣對美元的比價形成逆轉，除了美國自身原因外，其他發達經濟體增長力度逐漸增強，也是重要原因之一。拿最為明顯的歐元區來說，今年第二季度國內生產總值(GDP)環比增長0.6%，高于第一季度0.5%的增幅，這一表現推動同比增幅從1.9%擴大至2.1%，為2011年第二季度以來最高水平。

值得一提的是，前期美元“鶴立雞群”，后期主要貨幣“群雄逐鹿”，也是發達經濟體的貨幣政策從明顯分歧轉到方向趨同的一個投影。2017年之前，只有美聯儲積極推動貨幣政策正常化，歐洲央行、日本央行、英國央行、加拿大央行之前都保持一貫的政策定力，維持刺激經濟的寬松貨幣政策不變。而進入2017年，收緊貨幣政策在發達經濟體中形成“共振”，加拿大央行已經步美聯儲后塵宣布加息，歐洲央行、英國央行也透露了政策轉向的口風，均對美元構成下行壓力。

從趨勢上看，下半年全球主要貨幣將進入一個整固期。可以預見的是，美聯儲著手推進縮減資產負債表規模已是大概率事件，而美國經濟將繼續穩健增長，這將推動美元實現階段性筑底并有可能重拾升勢，但特朗普政府會否帶來更大的政策不確定性，將在一定程度上左右美元反彈的高度，甚至可能成為推動美元繼續下行的重要“砝碼”。歐元在馬克龍當選法國總統“蜜月期”結束后，有可能回吐部分漲幅，相對脆弱的經濟基本面與民粹主義盛行的政治環境，也令歐元承壓，英鎊則將在英國政府與歐盟的“脫歐”談判陷入扯皮模式后飄搖不定。

就人民幣而言，2017年以來，中國外匯市場運行平穩，人民幣匯率趨于均衡，IMF也認為人民幣匯率與基本面是相符的。在全球市場調整過程中，作為負責任的大國，中國一直努力在提高匯率靈活性和保持匯率基本穩定之間尋求平衡，通過綜合施策，避免了人民幣匯率無序調整可能產生的負面溢出效應和主要貨幣的競爭性貶值。目前中國經濟韌性強、潛力足、回旋空間大的特質沒有改變，經濟的基本面因素將繼續支持人民幣在國際貨幣體系中的穩定地位。